我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為4.39億、5.52億和6.26億，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.5元、0.63元和0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為40X、31.83X和27.1X。看好公司作為行業(yè)龍頭，利用自身研發(fā)和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　玉米種子行業(yè)的龍頭企業(yè)：玉米是我國(guó)糧食作物中種植面積最大、總產(chǎn)量最高的作物，對(duì)保障國(guó)家糧食安全意義重大，而玉米種子的質(zhì)量則直接關(guān)系到玉米產(chǎn)量。登海種業(yè)多年專注于玉米種子的研發(fā)積累、良好的品牌口碑和完整的營(yíng)銷布局形成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。從公司財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，公司資產(chǎn)負(fù)債率適中，現(xiàn)金流充沛，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常穩(wěn)健。

　　行業(yè)整體供過(guò)于求，但優(yōu)質(zhì)品種價(jià)格堅(jiān)挺：多年來(lái)我國(guó)玉米種子始終保持供過(guò)于求的局面，但這種局面并未根本上制約玉米種子價(jià)格上揚(yáng)。當(dāng)前我國(guó)生產(chǎn)上推廣的玉米品種數(shù)量在1000個(gè)以上，但播種面積超過(guò)千萬(wàn)畝的僅有少數(shù)幾個(gè)。在目前國(guó)家區(qū)域試驗(yàn)和生產(chǎn)試驗(yàn)中，表現(xiàn)突出的高產(chǎn)、抗逆、優(yōu)質(zhì)品種也是為數(shù)不多。據(jù)全國(guó)農(nóng)技中心2013年種子市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)，近年審定的具有一定播種面積和推廣潛力的玉米優(yōu)良品種，如先玉335、登海605、農(nóng)華101和隆平206等品種，其零售價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場(chǎng)均價(jià)，最高達(dá)1.62倍。

　　重研發(fā)，亦重營(yíng)銷：公司科研立項(xiàng)層次高，研發(fā)走在行業(yè)前列，“超高產(chǎn)玉米創(chuàng)新示范工程”也已經(jīng)啟動(dòng)。目前，公司已建成6個(gè)國(guó)家級(jí)、2個(gè)省級(jí)研發(fā)平臺(tái)，以及5個(gè)科研院校共建研發(fā)平臺(tái)。營(yíng)銷方面，公司也在持續(xù)的進(jìn)行銷售渠道的建設(shè)，截止2014末，母公司擁有近400家經(jīng)銷商，建成旗艦店20多家、專賣店130多家。此外，公司還在銷售區(qū)域就玉米籽粒直收進(jìn)行布點(diǎn)，開展試驗(yàn)觀摩，并與部分知名農(nóng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行洽談與合作，積極探索推廣玉米籽粒機(jī)械收獲技術(shù)。

　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富：母公司方面，登海種業(yè)通過(guò)種質(zhì)資源的自主創(chuàng)新和多年艱苦努力，在我國(guó)率先育出了超級(jí)玉米新品種。超級(jí)玉米具有根系發(fā)達(dá)、穗位低、抗倒伏的特點(diǎn)，并具有1100公斤以上的高產(chǎn)能力和1000公斤以上的穩(wěn)產(chǎn)能力。代表性品種，登海605，當(dāng)前處于第五個(gè)銷售季，預(yù)計(jì)今年推廣面積在1200-1400萬(wàn)畝，較去年增長(zhǎng)10%以上；登海618，當(dāng)前處于第二個(gè)銷售季，今年推廣面積超過(guò)100萬(wàn)畝，未來(lái)幾年推廣目標(biāo)達(dá)到1000萬(wàn)畝左右。除登海605、618外，公司還有多個(gè)登海超試系列儲(chǔ)備品種。子公司方面，先玉335預(yù)計(jì)今年推廣面積突破1700萬(wàn)畝。 政策環(huán)境在改善，公司面臨增長(zhǎng)新契機(jī)：政策方面，種子法修改的焦點(diǎn)主要是在審定制度和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)兩個(gè)方面。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)無(wú)疑利好行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，而審定方面，當(dāng)前國(guó)家已經(jīng)打開綠色通道，有助于加快公司新品種推出，快速搶占市場(chǎng)。市場(chǎng)空間來(lái)看，近十年表現(xiàn)最好的明星品種鄭單958和浚單20已經(jīng)步入衰退期，無(wú)疑將給有競(jìng)爭(zhēng)力的新品種提供巨大的市場(chǎng)空間，公司也將迎來(lái)銷量增長(zhǎng)的新契機(jī)。