事件：

　　全國畜牧總站和中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布今年上半年飼料生產(chǎn)數(shù)據(jù)，1 到 6 月份，農(nóng)業(yè)部重點跟蹤的 180 家企業(yè)飼料總產(chǎn)量 903.6 萬噸，同比下降 0.9%，整體上呈小幅下降態(tài)勢。 其中，配合飼料 758.2 萬噸，同比下降 0.8%；濃縮飼料 100.0 萬噸，同比下降 3.3%；添加劑預(yù)混合飼料 45.4 萬噸，同比增長 2.0%。 細(xì)分品種中，仔豬、母豬和海水水產(chǎn)飼料增長， 增速分別為 15.5%、 10.8%、 4.2%；蛋鴨、蛋雞、肉鴨、肉雞和淡水水產(chǎn)飼料累計產(chǎn)量下滑。

　　點評：

　　飼料產(chǎn)量降幅收窄， 細(xì)分品種產(chǎn)量分化顯著。 今年上半年飼料總產(chǎn)量同比小幅下降，降幅較 2016 年同期收窄。 飼料細(xì)分品種產(chǎn)量出現(xiàn)分化，生豬飼料累計產(chǎn)量 385.8 萬噸，同比增長 10.4%， 生豬飼料消費 3月以后持續(xù)攀升，結(jié)構(gòu)性增長明顯，中高端前端料（母豬料、教槽料、保育料等）產(chǎn)量增幅較大。 主要原因是上半年豬價走低， 生豬養(yǎng)殖收益下滑， 養(yǎng)殖戶壓欄惜售意愿強(qiáng)烈， 存欄生豬體重較大，飼料需求提升。

　　飼料產(chǎn)量目前主要受下游需求影響。 從供給端來看，上半年大宗原料市場總體供應(yīng)充足，主要能量原料玉米和魚粉價格同比分別下降 9.7%和 8.8%。從八月份美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告來看，玉米等農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量有望高于預(yù)期， 進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品價格將繼續(xù)下行。 在原料價格下行的情況下， 飼料產(chǎn)能主要受下游需求影響。我們認(rèn)為，受豬價影響，下半年生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)大和壓欄惜售的可能性都不大，生豬飼料需求規(guī)模有望回穩(wěn)，而海水水產(chǎn)需求將維持目前的景氣行情，產(chǎn)能仍然有望繼續(xù)擴(kuò)大。

　　飼料畜牧養(yǎng)殖一體化趨勢明顯，利好行業(yè)龍頭。 由于飼料行業(yè)整體利潤較薄， 且受到原材料價格波動和下游需求影響較大， 為獲得更高的利潤，規(guī)避上下游供需變化帶來的市場風(fēng)險，飼料企業(yè)延長產(chǎn)業(yè)鏈的動力較大，尤其是業(yè)務(wù)向下游延伸，飼料和養(yǎng)殖呈現(xiàn)較為明顯的一體化趨勢。 龍頭企業(yè)實力雄厚，產(chǎn)業(yè)鏈延展能力較強(qiáng)，相關(guān)標(biāo)的有正邦科技、海大集團(tuán)。