海大集團發布2017年年報，報告期間，公司實現營業收入325.57億元，同比增長19.76%；歸母凈利潤12.07億元，同比增長41.06%。業績符合預期，維持“買入評級”：得益于公司自身超強的成本管控能力以及服務營銷優勢，2017年公司飼料業務量利高增長，飼料總銷量849萬噸，同比增長15.77%，毛利率同比提升1.86個百分點，產品結構持續優化、高檔產品占比明顯提升、盈利能力進一步增強。
水產飼料：產業鏈競爭優勢明顯 高毛利率領先行業
公司在水產養殖環節構建了“苗種-料-動保-技術服務”的一體化養殖技術服務營銷體系，產業鏈差異化競爭優勢明顯，高毛利率領先行業。2017年受益于水產品全年價格景氣度較高，大宗水產品養殖利潤可觀，公司水產飼料銷量同比增長22.72%，估算約為272萬噸。其中高檔膨化料銷量全年增長超過40%，且毛利率提升了4.5個百分點。預計2018年公司水產飼料銷量增速為22.50%。
豬飼料：步入高速發展期 有望成為未來新的潛力增長點
2017年公司豬飼料在華中、西北、東北、境外等新市場積極布局產能開拓業務，步入高速發展期，銷量同比增長31.94%，我們估算約為157萬噸。未來隨著公司生豬養殖規模的不斷擴大，以及養殖技術服務營銷體系在豬料業務中進入落地推廣階段，并在前端料上不斷積累，豬飼料銷量有望持續保持高增長。預計2018年公司豬飼料銷量增速為60%。
禽飼料：受禽流感影響銷量穩定增長 市占率有望進一步提升
2017年由于受到禽流感影響，禽飼料需求量大幅下降，但公司憑借自身領先的產品技術優勢，以及專業的采購能力和高效的運營效率，禽飼料銷量仍保持穩定增長，估算約為420萬噸。2018年隨著肉禽、蛋禽養殖業的恢復，由于下游禽鏈養殖規模化程度高，養殖戶對禽飼料的辨識度強，公司有望借助此輪行業洗牌快速擴張，進一步提升市占率。
