11月30日，一個豆粕市場都熟知的重要新聞即將發生。在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯即將舉辦的G20峰會上，中美兩國最高領導人或將會晤洽談中美兩國貿易關系后期的發展。而中美兩國的貿易戰是否還會繼續，基本會在本次會晤后出現明確方向，也使得市場整體對本次會晤格外重視。畢竟兩國貿易戰牽動著美國大豆能否供應國內油廠，間接影響國內豆粕現貨價格后期走勢。中國糧油信息網分析師韓宇也借此機會，簡要分析會晤結果對豆粕走勢的影響。

　　剪不斷理還亂的貿易關系

　　G20峰會上，中美兩國領導人的會晤結果或將有以下兩點可能。其一，兩國貿易關系和緩。其二，兩國貿易關系繼續僵持，甚至惡化。我們就這兩點一一分析。

　　首先，中美兩國貿易關系若得到和緩，那么市場整體對豆粕后市看漲的主要動力將不復存在，或使得市場恐慌美豆恢復進口，原料供應充足，豆粕價格將帶來一定打壓。然而，值得注意的是，由于中美貿易關系和解，國內豆粕盤面勢必需跟美豆盤面調整，那么屆時美豆盤面不斷走強的情況下，國內豆粕盤面真的會持續下落么？換而言之，中美兩國貿易關系和緩乃至和解，確實會令國內豆粕價格呈現趨弱態勢，但筆者認為，該態勢維持不會很久豆粕價格就又受到美豆及豆粕盤面走強提振。

　　其次，兩國貿易戰若維持現狀，對國內豆粕而言因進口原料供應不足而短期走強，但由于貿易戰已經炒作很久，加之國內政策對豆粕價格具有打壓作用，豆粕后市看漲也不能過于樂觀。但整體國內市場需求將會有所改善，油廠挺價意愿較高，屆時豆粕下調空間亦有限。總之，若兩國貿易關系繼續維持，12月中上旬豆粕或將穩中緩漲。

　　最后，G20峰會的兩國首腦人會晤對豆粕后市有一定明確指引已“無可非議”，但由于中美貿易關系仍有反復變化可能，仍需考慮屆時實際大行情對豆粕影響。例如，上周美國最高領導人也表示，中美兩國的貿易磋商進展很好，并且如果沒能大成協議，美國或在2019年1月1日加征另外2500億美元的關稅。由此可見，中美貿易關系仍有很多未知變數，建議市場對兩國貿易關系仍需多加關注。

　　國內豆粕行情將出現拐點

　　12月豆粕行情或將出現拐點。雖然下游市場出現豬瘟，但截止上周五，農業農村部畜牧獸業局副局長馮忠武表示，前三季度全國生豬出欄4.96億頭，同比增長0.1%；豬肉產量3843萬噸，增加10萬噸，同比增長0.3%。按照2017年生豬出欄6.89億頭測算，疫情處置中撲殺生豬占全國出欄量的比重僅為0.087%，直接影響非常有限，生豬市場供應總體上仍處于相對寬松狀態，而生豬需求量隨著傳統需求旺季的帶來，就單單市場整體需求偏高，對豆粕價格而言帶來支撐。

　　另外，自今年9月末開始，國內油廠整體壓榨利潤不斷下滑，加之國內豆油庫存壓力依舊，截止11月第三周，國內豆油庫存依舊維持在180萬噸以上，較去年同期約超出40萬噸左右，油廠或側重維持豆粕價格以保證油廠自身榨利，進而豆粕現貨下調空間受限。同時，隨著12月進口大豆原料供應縮減，或將導致豆粕現貨價格或將跟盤積極上調的情況下，豆粕后市價格或將穩中走強。

　　綜上所述，由于12月中上旬中美貿易關系炒作仍將是豆粕市場指引的主基調，但兩國貿易關系“懸而未決”，12月豆粕現貨價格或以震蕩緩漲為主。需要注意的是，由于終端市場前期備貨基數較大，且隨著生豬出欄量增加，終端市場對豆粕或開始以消化為主，使得12月下旬豆粕價格收到市場需求影響而出現回落可能。