受國有企業重啟美豆進口消息的影響，近期豆粕期貨持續下跌，屢創新低。展望后市，南美大豆豐收上市步伐加快、中美貿易摩擦緩解，加之目前國內豆粕階段性供應寬松，豆粕期貨偏弱走勢仍難改觀。

　　南美大豆將豐收

　　為落實2018年11月底中美領導人會晤精神，近期我國國營企業開始進口美豆，截至2018年12月底進口有望達到500萬噸。即便如此，美豆進口仍然低于市場預期，無法緩解美豆豐產的壓力，這使得該消息對CBOT大豆期貨盤面的利多作用有限，很難刺激外盤豆類上漲，并帶動內盤豆粕走高。

　　由于播種面積增加，南美大豆豐產概率加大，目前南美大豆長勢較好。前期巴西南馬托格羅索州和帕拉納州出現的旱情也因近期的降水得到緩解，天氣預報顯示本周仍有較大降雨，這將有利于大豆生長。南美另一個大豆主產國阿根廷的大豆也已經播種完畢，由于今年天氣較為適宜，大豆產量將從去年遭受干旱的年景中大幅恢復。據美國農業部在其2018年12月農產品月度供需報告中預計，2018/2019年度阿根廷大豆產量將為5500萬噸，高于上年度因為干旱而大幅減少的3780萬噸產量。另外，巴西早熟大豆自2018年12月中旬開始收割，12月大豆收獲量有望超過100萬噸，在2019年1月將有500噸新作大豆收獲上市。這一方面使得我國大豆進口獲得更多貨源，另一方面將使得美豆出口環境雪上加霜。

　　沿海油廠高庫存

　　雖然前期因中美貿易摩擦，中國幾乎暫停從美國進口大豆，但是由于從南美進口的大豆增加，加之之前進口量較大，導致目前沿海油廠大豆和豆粕庫存高企。數據顯示，截至2018年12月21日，國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量為565.17萬噸，較2017年同期的444.88萬噸增加27.03%，為歷史同期最高水平。同時，沿海油廠豆粕庫存為95.06萬噸，周環比增加0.75萬噸，較2017年同期的87.33萬噸增加8.88%，同樣為歷史同期最高紀錄水平。

　　隨著豆粕脹庫情況的緩解，最近沿海油廠大豆壓榨量再度上升。截至2018年12月28日當周，全國各地大豆壓榨量為186.28萬噸，周環比大幅增加16.06萬噸，增幅為9.4%。據預計，在2019年第一周油廠壓榨量將為187萬噸，第二周將為188萬噸。

　　需求端依舊低迷

　　前期非洲豬瘟疫情肆虐，影響了生豬的調運和豬肉消費，造成生豬價格大幅下跌，使部分養豬戶產生惜售心理，出現壓欄現象，國內生豬存欄量反常上升。不過，隨著豬肉消費旺季的來臨，豬肉價格有所走高，養豬戶出欄積極性回升，生豬存欄量再度回落。農業農村部最新數據顯示，2018年11月，生豬存欄量月環比下降0.7%，同比下降2.9%；能繁母豬月環比下降1.3%，同比下降6.9%。目前非洲豬瘟疫情仍在擴散，截至2018年12月底，國內已經出現103例非洲豬瘟疫情，市場恐慌情緒增加，這將不利于生豬養殖規模的恢復。

　　養殖業的不振使得豆粕需求持續疲軟，下游飼料企業采購豆粕意愿不強，大多隨用隨買為主，沿海油廠豆粕成交較為清淡。據監測，截至2018年12月28日當周，沿海油廠豆粕成交量為30.05萬噸，周環比減少28.7萬噸，大幅低于2017年同期的70.06萬噸。2018年12月全月成交178.19萬噸，大幅低于2017年同期的309.56萬噸。

　　整體來看，雖然中美貿易摩擦并沒有完全解決，但是南美大豆即將上市供應我國市場，使得國內大豆和豆粕供應不成問題。雖然目前大豆、豆粕庫存高企，豆粕供應呈現階段性寬松，但是需求端因非洲豬瘟疫情繼續肆虐，加之春節來臨生豬出欄量增加，豆粕消費逐漸轉淡。內憂外困，利多難覓，豆粕期貨有望繼續偏弱運行。