雞蛋作為生鮮產(chǎn)品，市場價格波動通常尤為劇烈，有時甚至猶如“過山車”，讓一些養(yǎng)殖戶和雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)倍感壓力。不過近年來，雞蛋期貨市場的逐步發(fā)展，為雞蛋產(chǎn)業(yè)提供了重要的價格參考和越來越完善的避險工具，提高了蛋企在雞蛋市場價格波動時的“免疫力”。

　　筆者日前跟隨大連商品交易所（簡稱“大商所”）調(diào)研團隊，到吉林東遼大型蛋雞養(yǎng)殖基地和龍頭蛋企進行走訪時發(fā)現(xiàn)，其在期貨公司的幫助下，已開始活用期貨及場外期權(quán)等衍生品，很大程度上保障了產(chǎn)銷過程的順暢，找到了一個穩(wěn)健經(jīng)營的壓艙石，同時也為產(chǎn)業(yè)扶貧落地提供了一大推動力。

　　保障產(chǎn)業(yè)扶貧持續(xù)造血

　　筆者通過此次調(diào)研走訪發(fā)現(xiàn)，隨著近年來環(huán)保政策對養(yǎng)殖業(yè)要求趨緊，飼料等原料價格上漲，蛋雞養(yǎng)殖成本出現(xiàn)增加之勢，而產(chǎn)業(yè)化程度低、產(chǎn)業(yè)鏈條短等問題依然存在，在雞蛋價格大幅波動面前，散養(yǎng)蛋雞的小農(nóng)戶不但難以保證穩(wěn)定的收益，還面臨著不小的市場生存壓力。據(jù)了解，東遼產(chǎn)業(yè)扶貧以蛋雞養(yǎng)殖為主，因此上述問題也成為當(dāng)?shù)孛撠氈赂坏缆飞系臄r路虎。

　　為了讓東遼的脫貧攻堅戰(zhàn)順利開展并早日打贏、貧困戶真正“脫貧不返貧”，產(chǎn)業(yè)的持續(xù)“造血”能力急需得到保障。

　　吉林眾聯(lián)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱“眾聯(lián)”）作為東遼產(chǎn)業(yè)扶貧的主力企業(yè)之一，在2016年推出“存欄720萬只蛋雞標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖”扶貧項目后，3年時間里相繼增加扶貧支出額度，2016年~2018年間分別拿出約340萬元、350萬元、360萬元，通過分紅形式支持貧困戶脫貧。

　　為保證其“造血”能力，永安期貨在大商所支持下，開展東遼雞蛋場外期權(quán)試點項目，將眾聯(lián)、眾聯(lián)的出資方和保底收購方吉林金翼蛋品有限公司（簡稱“金翼蛋品”）以及雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)福建盼盼食品有限公司（簡稱“盼盼”）整合進項目中，幫助各方規(guī)避雞蛋價格波動風(fēng)險，并通過創(chuàng)新模式讓扶貧效果“更上一層樓”。

　　眾聯(lián)建設(shè)的老營合作社，是目前唯一投入使用的養(yǎng)殖場，以蛋雞養(yǎng)殖合作社形式展開工作，眾聯(lián)與老營合作社簽訂經(jīng)營管理合同，并將投資收益采取保底和股份分紅方式發(fā)放至貧困戶手中，還為當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶和貧困戶提供大量工作機會。

　　金翼蛋品是當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)和亞洲最大的蛋粉加工企業(yè)，開展農(nóng)產(chǎn)品種植、飼料加工、蛋雞養(yǎng)殖、蛋品深加工農(nóng)業(yè)全循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)缴a(chǎn)，鮮蛋年加工量目前可達(dá)15萬噸。在此次雞蛋場外期權(quán)試點項目中，金翼蛋品充當(dāng)保底訂單的承擔(dān)主體，并負(fù)擔(dān)10%的權(quán)利金。此項目的另一個主體盼盼是國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，在項目中作為需求企業(yè)與老營合作社簽訂鮮蛋購銷協(xié)議，負(fù)擔(dān)10%的權(quán)利金。

　　2018年，永安期貨根據(jù)老營合作社實際現(xiàn)貨情況，為上述各方主體深度參與的試點項目量身定制了一套期貨及衍生品風(fēng)險管理方案，開展了“場外期權(quán)+含權(quán)貿(mào)易+產(chǎn)業(yè)扶貧”風(fēng)險管理創(chuàng)新試點，保障蛋雞存欄100萬只，涉及現(xiàn)貨量6000噸。

　　兼顧上下游融合南北方

　　永安期貨長春營業(yè)部總經(jīng)理金東升向筆者復(fù)盤了2018年該試點項目運用場外期權(quán)的情況，并表示不同于以往，項目引入了一項創(chuàng)新，即在設(shè)計場外期權(quán)方案上，兼顧了雞蛋上下游企業(yè)、實現(xiàn)了南北方的產(chǎn)融銜接，給眾聯(lián)做看跌期權(quán)的同時給盼盼做看漲期權(quán)，依照上下游企業(yè)不同的需求和風(fēng)險點，量身定制了一套行之有效的避險方案，促進多方共贏。

　　老營合作社的看跌期權(quán)，是對未銷售雞蛋、即對將產(chǎn)出的雞蛋進行庫存保值，鎖定養(yǎng)殖利潤，從而增加養(yǎng)殖戶脫貧信心；而盼盼的看漲期權(quán)則是優(yōu)化了傳統(tǒng)貿(mào)易模式，采用“含權(quán)貿(mào)易”方式采購老營合作社雞蛋，即贈送老營合作社一份權(quán)利，當(dāng)老營合作社銷售給盼盼雞蛋后的一定周期內(nèi)雞蛋價格上漲，老營合作社可進行二次點價，獲得上漲部分的紅利；永安期貨通過期貨市場復(fù)制場外期權(quán)進行風(fēng)險對沖。

　　具體看，項目分兩個周期進行。第一個周期為10月26日~11月26日。雞蛋市場供需變動讓其現(xiàn)貨價格上漲。期貨價格起初跟隨現(xiàn)貨同步上漲，后期出現(xiàn)回調(diào)。看漲期權(quán)于臨近到期日的11月20日行權(quán)，獲利12.16萬元，老營合作社通過盼盼贈送的這份場外期權(quán)獲得了“二次分紅”；11月21日，期貨價格沖高回落，老營合作社看跌期權(quán)平倉，獲得9.36萬元賠付。第二個周期為11月23日至12月24日。雞蛋期現(xiàn)價格均下跌，老營合作社看跌期權(quán)于12月18日行權(quán)，獲得29.28萬元賠付，彌補了雞蛋現(xiàn)貨價格下跌帶來的損失；而其中看漲價差部分自動到期，放棄行權(quán)。

　　通過場外期權(quán)保障，老營合作社在該項目中共獲理賠62.8萬元。項目通過靈活利用場外期權(quán)，有效對沖了合作社雞蛋銷售價格下跌風(fēng)險，還獲得蛋價上漲的盈利，增強了產(chǎn)業(yè)扶貧的生命力。

　　含權(quán)貿(mào)易成為新亮點

　　雖然“場外期權(quán)+產(chǎn)業(yè)扶貧”模式在市場上已得到較為普遍的運用，但“場外期權(quán)+含權(quán)貿(mào)易+產(chǎn)業(yè)扶貧”三合一模式的身影卻不常見。通過“含權(quán)貿(mào)易”市場化手段促進傳統(tǒng)貿(mào)易模式升級，將業(yè)務(wù)模式進行橫向擴展和縱向延伸，對提升產(chǎn)業(yè)扶貧的持續(xù)“造血”能力，打造長效扶貧機制，推動金融市場可持續(xù)服務(wù)“三農(nóng)”具有積極作用。

　　金東升指出，“含權(quán)貿(mào)易”的雞蛋購銷新模式結(jié)合“保底訂單”，可為農(nóng)戶提供雙重利益保障。在傳統(tǒng)的“一口價”銷售模式下，合作社無法獲得價格再上漲的收益，而在“含權(quán)貿(mào)易”模式下，合作社可以在約定時間內(nèi)獲得二次收益，解除了合作社“賣便宜了”的后顧之憂。

　　“場外期權(quán)+含權(quán)貿(mào)易+產(chǎn)業(yè)扶貧”能切實解決產(chǎn)業(yè)扶貧中庫存、銷售、價格等諸多問題，合作社獲得了穩(wěn)定經(jīng)營保障，貧困戶收入顯著提高，為進一步鞏固脫貧成效，落實長效扶貧機制，防范貧困戶返貧提供助力。這種模式不僅是風(fēng)險管理的創(chuàng)新，也是期貨市場扶貧模式的創(chuàng)舉。

　　自2013年起，大商所便開始積極支持期貨公司等主體，開展利用場外期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)的試點項目。場外期權(quán)能夠針對不同類型企業(yè)的個性化需求，量身定制卓有成效的避險模式，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保“價”護航。歷經(jīng)幾年的發(fā)展，場外期權(quán)的運用模式推陳出新，大商所場外期權(quán)試點項目服務(wù)企業(yè)的手段也更加靈活，服務(wù)實體經(jīng)濟的程度和有效性均進一步加深，也為普惠金融的順利落地提供實踐依據(jù)。

　　金東升表示，試點項目的成功，點燃了市場各主體參與期貨及場外期權(quán)的熱情，不僅農(nóng)產(chǎn)品、糧食生產(chǎn)加工這類企業(yè)展示了更強的合作意愿，銀行、保險、券商、擔(dān)保公司這些金融機構(gòu)也紛紛伸出合作的橄欖枝。“參與主體多了，創(chuàng)新的空間就大了，可能性就多了。”