近期,揚農(nóng)化工發(fā)布了2016年三季報,2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.58億元,同比下降7.75%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94億元,同比下降7.88%。其中,第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元,同比增加4.80%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8190.87萬元,同比增加18.73%%。其中,第三季度業(yè)績止跌回升,實現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元,同比增加4.80%,實現(xiàn)歸母凈利潤8190.87萬元,同比增加18.73%,毛利率為15.46%,同比下降0.73個百分點,取得投資收益1901.45萬元,同比增加273.21%。
公司除草劑業(yè)務(wù)主要有草甘膦和麥草畏兩個品種,近年來草甘膦價格大幅下跌并持續(xù)在低位徘徊,對公司業(yè)績形成較大壓力,公司擁有草甘膦產(chǎn)能3萬噸,并采用長協(xié)定價,可部分平滑草甘膦市場價格的波動。近期,草甘膦價格出現(xiàn)小幅反彈,目前主流報價為2.1-2.2萬元/噸,市場主流成交至2.0-2.05萬元/噸。草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來的去產(chǎn)能,這一波行情主要是行業(yè)產(chǎn)能出清到一定程度,疊加旺季因素導(dǎo)致。環(huán)保并非直接因素,短期來看,環(huán)保可能帶來事件性刺激,長期來看,其影響的是整個行業(yè)的邊際成本,并不影響供求平衡。
如東優(yōu)嘉一期項目2014年底順利投產(chǎn),新增麥草畏產(chǎn)能5000噸,原有1500噸裝置停產(chǎn),成為僅次于巴斯夫的龍頭企業(yè)。目前華東地區(qū)麥草畏價格維持在10-11萬元/噸,與上年14-15萬元/噸的價格水平相比有較大幅度的下滑,主要原因可能是麥草畏需求爆發(fā)與產(chǎn)能投放周期錯配導(dǎo)致,同時受石油價格下跌影響較大,后期麥草畏增量需求逐步釋放的情況下,價格有望修復(fù)。麥草畏未來的需求增量主要來自于二代轉(zhuǎn)基因作物中耐麥草畏作物的推廣,應(yīng)用方向為與草甘膦復(fù)配,隨著孟山都耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆、棉花作物品種相繼獲得美國農(nóng)業(yè)部以及中國進(jìn)口的批準(zhǔn),耐麥草畏作物的商業(yè)化種植實現(xiàn)有效突破,將大幅推升麥草畏需求,公司作為麥草畏的主要生產(chǎn)廠家將受益。
菊酯提供穩(wěn)定的業(yè)績支撐。公司殺蟲劑業(yè)務(wù)主要是擬除蟲菊酯,公司菊酯價格穩(wěn)定,且銷售情況良好,對公司業(yè)績形成了比較強(qiáng)的支撐。我們判斷農(nóng)用菊酯類殺蟲劑將受益于發(fā)達(dá)國家替代中毒性農(nóng)藥的趨勢,公司是目前國內(nèi)唯一的一家從基礎(chǔ)化工原料開始,合成中間體并生產(chǎn)擬除蟲菊酯原藥的生產(chǎn)企業(yè)。公司生產(chǎn)菊酯產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體均自成體系、配套完善,資源得到充分利用,與國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比,基于產(chǎn)業(yè)鏈配套完整的成本優(yōu)勢明顯。
此外,如東一期項目已經(jīng)于2014年底順利投產(chǎn),并實現(xiàn)了較好的收益。二期項目擬投資30億,包括3550噸殺蟲劑、2.5萬噸除草劑和1200噸殺菌劑,體量巨大且盈利能力佳,目前二期項目安評、環(huán)評、衛(wèi)評等主要前置審批已通過評審,并且不斷加快項目建設(shè)步伐,進(jìn)行了公用工程和相關(guān)廠房的土建施工,預(yù)計2017年開始貢獻(xiàn)業(yè)績增量。