飼料行業(yè)景氣度有望觸底。受生豬存欄同比下降影響,預(yù)計(jì)飼料行業(yè)銷量增速將持續(xù)低迷,以規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量增速為例,預(yù)計(jì)會(huì)維持在10%左右,不排除個(gè)別月份出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。但受到基數(shù)影響,盈利壓力在1季度之后將逐步得到緩解。從全行業(yè)而言,全年的收入增速低點(diǎn)可能出現(xiàn)在2季度或者3季度,但盈利的低點(diǎn)則很可能在1季度出現(xiàn)。行業(yè)景氣度并不會(huì)持續(xù)下滑。
行業(yè)目前呈現(xiàn)出“冰火兩重天“的格局。一方面,以中小散戶為主要目標(biāo)客戶的普通配合料增長乏力,盈利狀況也不甚理想。另一方面,以500-10000為主的規(guī)模養(yǎng)殖場為目標(biāo)客戶的業(yè)務(wù)線依舊維持高速增長。大客戶本身規(guī)模的快速擴(kuò)張以及在低迷行情下的穩(wěn)定性優(yōu)勢凸顯。
從我們走訪了解的情況來看,經(jīng)過近幾年的發(fā)展,以大北農(nóng)、正大等為代表的一些優(yōu)秀飼料企業(yè)在體系建設(shè),人才儲(chǔ)備等方面已經(jīng)達(dá)到成熟階段,其所能為養(yǎng)殖戶提供的已經(jīng)不僅僅局限于飼料本身,而是涵蓋了產(chǎn)品、服務(wù)、資訊、管理、財(cái)務(wù)、推廣為一體的綜合服務(wù)。由于這樣的服務(wù)具備結(jié)果“可量化“、”可評(píng)估“的重要特點(diǎn),飼料企業(yè)間的競爭將進(jìn)一步由”低成本“向”差異化“方向邁進(jìn)。
投資策略與建議:我們分析認(rèn)為:大北農(nóng)(002385,買入)在服務(wù)大客戶方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),在平臺(tái)打造上具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢。公司良好的文化氛圍和積極有效的人才激勵(lì)體系將幫助公司獲得并保持良好的客戶口碑和粘性。從我們走訪的情況來看,目前與規(guī)模客戶合作的發(fā)展勢頭非常迅猛,或?qū)⒅喂驹谛袠I(yè)低迷的情況下保持高速增長。短期行業(yè)波動(dòng)不足為懼,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
